USD/KZT 374.47  +1.82
EUR/KZT 421.43  -1.01
 KAZAKHSTAN №5, 2009 год
 Инвестиционная карта. Казахстан, СНГ и другие…
АРХИВ
Инвестиционная карта. Казахстан, СНГ и другие…
 
Региональный инвестиционный обзор Юго-Восточной Европы и СНГ*
 
 

*Материал подготовлен на основе «Доклада о мировых инвестициях 2009: Транснациональные корпорации, сельскохозяйственное производство и развитие», обнародованного Конференцией ОНН по торговле и развитию (UNCTAD). C полной версией исследования можно ознакомиться на сайте www.unctad.org.

 
 

Общие тенденции

 
В 2008 году потоки ПИИ (прямых иностранных инвестиций), привлеченных в Юго-Восточной Европе и странах СНГ, достигли новой рекордной отметки, несмотря на глобальный финансовый и экономический кризис, а также вооруженные конфликты в некоторых частях региона. Темп роста притока инвестиций был высоким, особенно в первой половине прошлого года. Однако первоначальные надежды на то, что регион устоит перед мировой турбулентностью, испарились в конце 2008 года, когда кризис уже сильно повлиял на экономику нескольких стран. Исходя из данных по трансграничным слияниям и приобретениям (M&A), которые стали важным способом реализации ПИИ в данном регионе, притоки ПИИ начали снижаться во второй половине 2008 года, а признаки резкого снижения были замечены в первой половине 2009 года.
 
 

В Юго-Восточной Европе главной движущей силой притока ПИИ в 2008 году все еще являлась приватизация оставшихся государственных активов. С другой стороны, в странах СНГ инвестиции мотивировались желанием получить доступ к крупным растущим местным потребительским рынкам, таким, как в Российской Федерации и Украине, а также извлечь пользу из коммерческих возможностей, появившихся вследствие либерализации некоторых отраслей промышленности. На долю ТНК (транснациональные корпорации) из стран ЕС, пришлась большая часть новых проектов и M&A в регионе, в то же время наблюдалось и увеличение объемов инвестиций внутри региона. Вывоз ПИИ, в котором в очередной раз доминирующую роль сыграли российские транснациональные корпорации, поддерживали свой повышательный тренд, несмотря на некоторые случаи изъятия инвестиций во второй половине 2008 года.

 

Правительства стран, богатых природными ресурсами, продолжили усиление контроля над стратегически важными основными отраслями, в то время как изменения в политике Юго-Восточной Европы были связаны со стремлением к более тесному объединению с Евросоюзом.

 
 

Падение экономического роста (связанное со сжатием рынков заемного капитала и снижением спроса на внутреннем рынке) в сочетании с рецессией у основных зарубежных партнеров по ПИИ и обрушением цен на сырьевые товары притормозило перспективы внутренних и внешних ПИИ в 2009 году и далее.

 
 
Приток ПИИ: тенденция к повышению продолжилась
 
 

В 2008 году, несмотря на финансовый и экономический кризис, приток ПИИ в Юго-Восточную Европу и страны СНГ достиг $114 млрд, что на 26% больше, чем в 2007 году. Эта цифра ознаменовала восьмой год последовательного роста, при этом она в 13 раз превышает уровень, наблюдаемый десять лет назад. Поскольку внутренние капиталовложения увеличивались почти так же быстро, коэффициент привлеченных ПИИ по отношению к валовому приросту основного капитала уменьшился незначительно – с 22% в 2007 году до 21% в 2008-м.

 
 

Как и в предыдущие годы, инвестиционные потоки распределялись неравномерно: на три крупнейшие страны (Российская Федерация, Казахстан и Украина) пришлось 84% в целом по региону. Поступления увеличились в тринадцати странах и снизились в пяти (табл. 1).

 
 

Несмотря на ограничения кредитования в мировом масштабе и сильную изменчивость рынка капитала, количество трансграничных M&A, поддерживаемое сделками среднего уровня, увеличилось на 13%, в то время как их стоимость снизилась на 33%. Хотя благодаря устойчивому росту в первой половине года объем привлеченных ПИИ в 2008 году в целом увеличился, во втором полугодии наблюдалось снижение темпа и даже уменьшение поступлений в некоторые отрасли экономики региона. Эта тенденция заметно усилилась в первом квартале 2009 года, когда было отмечено падение притоков ПИИ на 46% по сравнению с тем же периодом 2008-го.

 
 

Поступления в Российскую Федерацию, чья экономка является самой крупной в регионе, по итогам прошлого года вновь увеличились (график 1), в основном благодаря крупным инвестициям в отрасли, подвергшиеся либерализации: производство электроэнергии, автомобильная промышленность и недвижимость. Большая часть ПИИ в эту страну продолжает поступать в проекты, связанные с освоением природных ресурсов (добыча и переработка нефти и газа), хотя существенная часть таких ПИИ базируется на ранее выведенном российском капитале (round-tripped capital).

 
 

Однако во второй половине 2008 года конфликт с Грузией и напряженные отношения с некоторыми развитыми странами, наряду с беспокойством по поводу делового климата и падением экономических показателей, уменьшили уровень доверия инвесторов к Российской Федерации. Все эти факторы большей частью не принимались во внимание, когда цены на нефть достигали трехзначных цифр, а вот после их падения в пересчете на соотношение прибыли и риска добывающая промышленность выглядит менее привлекательной.

 
 

В Казахстане приток ПИИ за год вырос с $11 млрд до $14,5 млрд благодаря дополнительным инвестициям в три основных нефтегазовых проекта (Кашаган, Тенгиз и Карачаганак), а также вложениям иностранных инвесторов в геологоразведочные работы на крупных месторождениях урана, золота, цинка и меди. Вместе с тем операции трансграничных M&A казахстанских компаний в 2008 году, напротив, оказались больше связаны с изъятием капиталов, чем с их вложением. Это следствие глобального экономического кризиса, так как потенциальные покупатели стремились к мобилизации капитала.

 
 

Поступления ПИИ в Украину также продолжили свой рост. Объем притока ПИИ здесь превысил $10 млрд, в основном благодаря крупным инвестициям в банковскую и металлургическую промышленность. Две крупнейшие сделки 2008 года – приобретение ОАО «Укрсоцбанк» компанией Unicredit (Италия) и покупка ГОК «Сухая Балка» компанией «Евраз Груп» (Российская Федерация). Стоимость каждой из сделок составила около $2.2 млрд (табл. 2).

 
 

В Хорватии, занявшей в 2008 году четвертое место по объему ПИИ, почти половина привлеченных инвестиций были направлены в сектор финансовых услуг. Другие примеры значительных притоков ПИИ: Сербия – $3 млрд, Беларусь – более $2 млрд (в основном в результате либерализации финансового сектора) и Армения, где поступления выросли сразу на 71% – более $1 млрд.

 
 

В девяти странах региона притоки ПИИ все еще оставались на уровне ниже 1 млрд, но в некоторых экономиках, таких, как Албания, в прошлом году наблюдался рост на 45% благодаря приватизации крупных государственных компаний и улучшению экономической ситуации. С другой стороны, в Боснии и Герцеговине неравномерность притока ПИИ, связанных с приватизацией, с очень крупными сделками, зафиксированными в 2006-м и 2007 году, в 2008 году привела к снижению уровня поступлений. После двух лет со знаком минус притоки ПИИ в Азербайджанпоказали позитивные результаты, хотя и были они незначительными по стоимости.

 
 

Большую часть притока ПИИ в регионе обеспечивали развитые страны, в основном члены ЕС, хотя наблюдался небольшой рост числа greenfield проектов с привлечением ПИИ внутри самого региона. Доля ЕС в трансграничных M&A в 2008 году снизилась с 85% до 83, а в проектах «с нуля» с 60% до 57. Компании из развивающихся стран также осуществили некоторые ПИИ в greenfield-проекты.

 
 

Финляндия стала основным источником инвестиций в M&A на территории Юго-Восточной Европы и стран СНГ. Финская Fortum приобрела контрольный пакет акций в российской региональной энергетической компании ТГК-10 за $3,2 млрд. На втором месте оказалась Италия. Unicredit и Intesa San Paolo осуществили приобретения на Украине, а компания Enel совершила покупку в российской электроэнергетической отрасли. Доля переходных экономик как покупателей в трансграничных сделках M&A региона составляла 12% – столько же, сколько в 2007 году (табл. 3).

 
 
Исходящие ПИИ: более умеренный рост
 
 

В 2008 году вывоз ПИИ из региона сохранял свою тенденцию к повышению, достигнув $58 млрд (график 2). Однако, как и в случае с поступлениями, тренды в течение прошлого года имели разную направленность: в первой половине избыточная ликвидность, стремление к выходу на новые рынки и получению доступа к сырью продолжали стимулировать вывоз ПИИ. Во втором полугодии инвестиционная деятельность ТНК региона характеризовалась уже изъятием инвестиций или замораживанием приобретений. По объему исходящих потоков ПИИ доминировали российские ТНК, хотя компании из Казахстана также осуществили значительное количество инвестиций за рубежом.

 
 

Исходящие ПИИ из РФ в прошлом году достигли новой высоты – $52 млрд и вновь сделали страну вторым основным источником ПИИ среди развивающихся и переходных экономик после Гонконга (Китай). В связи с ухудшением внешнего спроса российские ТНК переключились в своих стратегиях с расширения рынков для сбыта своей продукции за рубежом (через гарантированный доступ к созданию добавленной стоимости) на получение доступа к технологическим инновациям и передовым маркетинговым и управленческим ноу-хау. Действительно, в первой половине 2008 года российские нефтяные и газовые транснациональные корпорации продолжили приобретения с целью получения выхода на новые рынки сбыта предприятий по переработке, систем сбыта и сооружений для хранения и транспортировки по всей Европе и в Соединенных Штатах. Например, «Газпром» в январе 2008 года заключил соглашение с австрийской компанией OMV на приобретение 50% в крупнейшем в Центральной Европе терминале по дистрибуции и хранению газа, а компания «ЛУКОЙЛ» за $2.1 млрд приобрела 49% акций нефтеперерабатывающего завода Priolo итальянской промышленной группы ERG (табл. 4).

 
 

Последняя стала первой в истории сделкой такого рода, заключенной компанией из РФ в Западной Европе. Российские ТНК металлургической промышленности также продолжили наращивание инвестиций в развитые страны. Например, «Евраз Груп» приобрела предприятие по производству стали и труб в Канаде за $4 млрд, а «Северcталь» купила две металлургические компании в Северной Америке общей стоимостью $1.9 млрд. Крупнейшие российские операторы мобильной связи укрепили свои позиции в других странах СНГ (например, Vimpel-Communications повысило свою долю в провайдере сотовой связи в Казахстане с 50 до 75%).

 
 

Ситуация изменилась во второй половине 2008 года, когда исходящие потоки ПИИ региона значительно снизились. Нехватка внешнего финансирования, связанная с падением рыночной капитализации на фоне снижения цен на сырьевые товары, и высокая задолженность некоторых российских ТНК, таких, как «Норильскникель», повлияли на инвестиционную способность подобных компаний. Снижение оттока ПИИ происходило через изъятие инвестиций, посредством аннулирования приобретений за границей или через замораживание переговоров о покупках. Например, компания Basic Element уступила 10% своих акций в немецкой строительной компании Hochtief, и 20% в канадском производителе автозапчастей Magna. Обе были приобретены в 2007 году.

 
 

Отраслевые тренды: обработка привлекает ПИИ для проникновения на новые рынки сбыта

 
 

Во многом отраслевая структура трансграничных M&A отражает общую картину поступлений ПИИ в/из стран Юго-Восточной Европы и СНГ, поскольку большая часть инвестиций вкладывается путем приватизации и приобретения существующих частных компаний. В 2008 году объем сделок M&A, связанных с продажей в производственном секторе, продолжал увеличиваться, в то время как число подобных сделок в области добывающей промышленности и сфере услуг значительно уменьшилось после достижения исключительно высоких объемов в 2007 году (табл. 5). С другой стороны, количество приобретений в результате сделок M&A увеличилось в производственном секторе, приостановилось в области добывающей промышленности и снизилось в секторе услуг.

 
 

Добывающая промышленность. В 2008 году, поступления ПИИ в эти отрасли были намного ниже, чем в 2007-м, исходя из данных по продажам посредством M&A. Одной из главных причин этого снижения стало ужесточение ограничений по инвестициям в области нефти и газа со стороны принимающих стран. В первой половине 2008 года высокие цены на сырьевые товары дали правительствам принимающих стран значительные преимущества при заключении сделок с иностранными нефтяными и газовыми компаниями, действующими в регионе. Однако сырьевой сектор продолжал оставаться привлекательным для стратегических инвесторов, а их технологические ноу-хау были востребованы при эксплуатации обширных и комплексных нефтегазовых месторождений. В 2008 году в Казахстан и Узбекистан осуществили инвестиции различные компании из развивающихся стран. Например, малазийская Petronas подписала СРП с правительством Узбекистана по трем нефтяным месторождениям в северном регионе Устюрта.

 
 

Обрабатывающая промышленность. Возможности рынка, а также улучшения в некоторых аспектах среды ведения бизнеса привели к резкому увеличению количества M&A в обрабатывающих отраслях региона, которые не имеют статуса «стратегические». Относительно крупные внутренние рынки Казахстана, Российской Федерации и Украины привлекли новых инвесторов. В 2008 году объем сделок M&A в обрабатывающих отраслях увеличился почти на 50%, в основном в сфере производства напитков и автомобильной промышленности. Например, французская Renault увеличила свой пакет акций в OAO «АвтоВАЗ» с 25% до 50%-плюс-одна за $1,2 млрд.

 
 

Кроме того, в этой стране были осуществлены крупные сделки в пищевой и табачной промышленности, а также индустрии по производству напитков. В частности, PepsiCo (США) за $1,4 млрд приобрела 75% акций в компании «Лебедянский» (крупнейший российский производитель соков). Эта сделка – самая крупная за всю историю российской индустрии производства соков и самое крупное иностранное приобретение компании PepsiCo в мировом масштабе (WIR08).

 
 

Услуги. Хотя в первой половине 2008 года, по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, объем сделок M&A в секторе услуг более чем удвоился, низкие показатели во втором полугодии привели к тому, что итоговый результат оказался ниже на 26%, чем в 2007-м. Половина объема пришлась на банковский сектор, что отражает возрастающий интерес европейских банков к возможности роста за пределами традиционных рынков. В 2008 году иностранные инвесторы также вложили около $5,4 млрд в российский сектор выработки и распределения энергии, воспользовавшись удобным моментом, возникшим вследствие ее реорганизации (национальная монополия была разделена между региональными поставщиками частично приватизированными).

 
 

Политические изменения

 
 

В 2008 году большая часть политических изменений в Юго-Восточной Европе и странах СНГ была более благоприятной для иностранных инвесторов. Некоторые страны продолжили либерализацию своих режимов ПИИ в определенных отраслях промышленности. Самым выдающимся случаем стала либерализация электроэнергетики в Российской Федерации – одна из крупнейших реформ такого рода в этой стране за последние годы, – которая привела к участию большого числа иностранных компаний. Кроме того, Беларусь сделала доступными для частичного участия зарубежных инвесторов свой банковский сектор, розничную торговлю и телекоммуникации. На Украине было принято новое законодательство об акционерных обществах, а правительство Грузии предприняло различные шаги к упрощению налоговой системы и процедуры открытия бизнеса. 

 
 

Некоторые правительства стран СНГ, богатых природными ресурсами продолжили усиление контроля над добывающим сектором для того, чтобы увеличить свою долю прибыли от повышения мировых цен. Например, новый закон об иностранных инвестициях в стратегические отрасли, принятый Российской Федерацией в мае 2008 года, увеличил количество стратегических предприятий до 42 (WIR08: 227 стр.).

 
 

Финансовый кризис, обрушившийся на регион во второй половине 2008 года, заставил некоторые правительства предпринять меры для поддержания рентабельности компаний, пострадавших в результате экономического спада. В России, например, в качестве части пакета экономических стимулов в 2009 году был сокращен налог на корпоративную прибыль с 24% – до 20.

 
 

Страны субрегиона Юго-Восточной Европы продолжили укрепление своих экономических связей с ЕС. Среди них Хорватия, которая вела переговоры по соглашению о членстве, в то время как албанское соглашение о стабилизации и ассоциации вступило в силу 1 апреля 2009 года.

 
 

В дополнение к 19 новым двусторонним инвестиционным соглашениям страны региона заключили 25 соглашений об избежании двойного налогообложения. Это самое большое количество таких соглашений в одном регионе. В отношении других международных инвестиционных договоров Босния и Герцеговина заключили с ЕС Временное соглашение по вопросам торговли и относящимся к торговле вопросам, которое включает в себя обязательство по воздержанию от ограничительных мер в отношении свободного перевода денежных средств, связанных с инвестированием.

 
 

Перспективы: ожидается спад

 
 

По результатам доклада об Инвестиционных перспективах мировой экономики /World Investment Prospects Survey 2009–2011 от ЮНКТАД (Конференция ООН по торговле и развитию) предполагается снижение поступлений ПИИ в крупнейшие экономики стран СНГ (Россию, Казахстан и Украину) в ближайшем будущем. Предварительные данные по притокам ПИИ в первом квартале 2009 года (табл. 6) и трансграничным сделкам M&A за первое полугодие 2009 года подкрепляют эти прогнозы.

 
 

Экономический и финансовый кризис в сочетании с почти исчерпанными основными приватизационными возможностями в странах Юго-Восточной Европы является наивероятнейшей причиной снижения поступлений ПИИ в данный субрегион. Значительный спад мирового экономического роста на протяжении 2008 года и его продолжение в 2009 году, вместе с падением цен на товары и ухудшением внешнего спроса на основные экспортные товары переходных экономик, может существенно повлиять на поступления ПИИ в экономику стран, богатых природными ресурсами (например в Украину, которая экспортирует около 80% своего переработанного металла). Более того, кризис может в значительной степени повлиять на притоки ПИИ в отдельные наиболее пострадавшие страны (такие, как Украина) ввиду неприятия высокого риска иностранными инвесторами. Некоторые страны региона (например Беларусь) пытаются привлечь покупателей на свои крупные государственные промышленные предприятия в надежде на то, что это ослабит давление на госбюджет, но этот факт – очередное свидетельство трудной ситуации, сложившейся в мировом инвестиционном климате на сегодняшний день.

 
 

Среднесрочные перспективы для привлеченных ПИИ в страны Юго-Восточной Европы и СНГ выглядят лучше, чем краткосрочные. Например, согласно World Investment Prospects Survey 2009–2011, возможности для инвестирования в регион в 2010–2011 годы должны быть лучше, чем в 2008–2009 годах. В некоторых странах, таких, как Украина, относительный оптимизм в отношении инвестиционных перспектив может быть объяснен тем фактом, что в ближайшие годы ожидается продажа крупных государственных активов. Как, например, приватизация государственного телекоммуникационного монополиста, – компании «Укртелеком» и крупного производителя химических веществ – Одесского припортового завода. Поскольку финансовый кризис сделал Российскую Федерацию неспособной к инвестированию в развитие собственных запасов нефти и природного газа, некоторые иностранные компании, такие, как Shell, снова приглашаются для инвестирования таких проектов, как Сахалин 3 и 4.

 
 

Что касается исходящих потоков ПИИ региона, ожидается, что они снизятся по итогам 2009 года. Однако некоторые российские ТНК с крупным резервом денежных средств, но не участвовавшие во внешней экспансии, в начале 2009 года расширились, несмотря на финансовый кризис. Например, «Сургутнефтегаз» приобрел 21,2% акций национальной венгерской нефтяной компании MOL у австрийской национальной нефтяной компании OMV за $1,4 млрд, что стало его первым крупным приобретением за рубежом.

 
 

Что касается перспектив исходящих потоков ПИИ после 2009 года, то следует отметить, что в соответствии с ежегодным опросом руководителей крупнейших компаний мира – 12th Annual Global CEO Survey (2009), проведенным Pricewaterhouse Coopers, лидеры российского бизнеса настроены более оптимистично, чем их иностранные коллеги. Тридцать руководителей крупнейших компаний России, принимавших участие в опросе, выразили уверенность в том, что их доходы в последующие годы увеличатся.

 
 


Список статей
Инвестиционная карта. Казахстан, СНГ и другие…  Региональный инвестиционный обзор Юго-Восточной Ев 
Время закрутить гайки?!  Сергей Смирнов 
Нефтяная осень. Новый расклад?  Редакционный обзор 
Ferroli-Service – с нами тепло!  Ирина Курбангалиева 
3G или 4G. Жди или жми  Александр Васильев 
То, что доктор прописал   Юлия Смолина 
· 2017 MMG
· 2016 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2015 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2014 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2013 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2012 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2011 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2010 №1  №2  №3  №4  №5/6
· 2009 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2008 №1  №2  №3  №4  №5/6
· 2007 №1  №2  №3  №4
· 2006 №1  №2  №3  №4
· 2005 №1  №2  №3  №4
· 2004 №1  №2  №3  №4
· 2003 №1  №2  №3  №4
· 2002 №1  №2  №3  №4
· 2001 №1/2  №3/4  №5/6
· 2000 №1  №2  №3





Rambler's
Top100
Rambler's Top100

  WMC     Baurzhan   Oil_Gas_ITE   Mediasystem