USD/KZT 369.01  -6.89
EUR/KZT 416.39  -7.17
 KAZAKHSTAN №5/6, 2010 год
 Мировые инвестиции: тенденции и перспективы
АРХИВ
Мировые инвестиции: тенденции и перспективы
 

Ожидается, что в 2010 году общемировой приток прямых иностранных инвестиций превысит $1,2 трлн, в 2011-м он возрастет до $1,3–1,5 трлн, а в 2012 году достигнет порядка $1,6–2 трлн. Однако эти оценки будущих потоков ПИИ сопряжены с рисками и факторами неопределенности, включая хрупкость оживления глобальной экономики.

 
 

Наблюдающееся восстановление уровней ПИИ происходит после их резкого падения в 2009 году, вслед за 16-процентным снижением в 2008-м. В прошлом году глобальный приток ПИИ сократился на 37% – до $1114 млрд, а их отток упал примерно на 43% – до $1101 млрд. Вместе с тем во втором полугодии 2009-го глобальные ПИИ начали выходить из пике, а уже в первом полугодии 2010-го было зафиксировано некоторое восстановление их уровня, позволившее с известной долей осторожности оптимистично оценивать динамику ПИИ в краткосрочной перспективе. В более долгосрочном плане восстановление уровней прямых иностранных инвестиций, похоже, будет и дальше набирать темп.

 
 
ПИИ на пути к подъему
 
 

В 2009 году было отмечено сокращение по всем составляющим потоков ПИИ – долевым инвестициям, внутрифирменным кредитам и реинвестированным прибылям. Пониженные уровни операций по линии трансграничных слияний и приобретений (M&A), а также снижение прибылей зарубежных филиалов сильно ударили по долевым инвестициям и реинвестированным прибылям. Вместе с тем, благодаря улучшению положения в динамике прибылей корпораций, со второго полугодия 2009 года наблюдается умеренное восстановление уровней реинвестированной прибыли. В первом квартале 2010 года потоки ПИИ вновь стали более динамичными. Объемы M&A, которые в 2009 году оставались все еще на низком уровне – в $250 млрд, за первые пять месяцев 2010 года выросли на 36% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года.

 
 

Спад ПИИ в 2009 году в основном объясняется резким сокращением трансграничных M&A. Количество приобретений за границей снизилось на 34% (по стоимости – на 65%), в то время как число новых проектов ПИИ уменьшилось на 15%. В отличие от последних динамика M&A обычно более чутко реагирует на финансовые условия. Дело в том, что пертурбация на фондовых рынках затушевывает ценовые сигналы, на которые опираются M&A, к тому же инвестиционные циклы M&A короче, чем в случае инвестиций в новые проекты. Из-за глобального кризиса возможности фондирования уменьшились, и, соответственно, сократилось число приобретений. Хотя, с одной стороны, понизившиеся котировки на фондовых рынках уменьшали стоимостной объем сделок, с другой стороны, они вместе с глобальной реструктуризацией создавали возможности для тех ТНК, которые все же сохраняли доступ к финансированию. Несмотря на то что признаки восстановления уровней ПИИ наблюдаются в случае обоих способов выхода на рынок, объемы M&A все же растут быстрее.

 
 

Потоки ПИИ сократились по всем трем отраслевым направлениям – сектору добывающих отраслей и сельского хозяйства, сектору обрабатывающей промышленности и сектору услуг. Причем пострадали не только такие циклично развивающиеся отрасли, как автомобильная и химическая промышленность. В 2009 году сократились и ПИИ в отраслях, которые на первоначальном этапе сопротивлялись влиянию кризиса, в том числе в фармацевтике и пищевой промышленности. В 2009 году приток ПИИ увеличился лишь в очень немногих отраслях, а именно в электро-, газо- и водоснабжении, а также производстве электронного оборудования, строительстве и телекоммуникациях. В целом сильнее всего кризис ударил по ПИИ в секторе обрабатывающей промышленности, о чем свидетельствует падение M&A на 77%.

 
 

В секторе добывающих отраслей и сельского хозяйства и сегменте услуг сокращение таких сделок было не столь кардинальным – на 47 и 57% соответственно. В результате продолжал повышаться их удельный вес в общемировом объеме трансграничных M&A. Вместе с тем в этом сегменте серьезно пострадали некоторые отрасли. В частности, в сфере финансовых услуг было зарегистрировано обвальное падение стоимостного объема M&A на 87%.

 
 
Дальнейшая интернационализация компаний
 
 

Глобальный кризис, при всем его влиянии на потоки ПИИ, не блокировал растущую интернационализацию производства. Масштабы снижения объемов продаж и добавленной стоимости зарубежных филиалов ТНК в 2008-м и 2009 году не достигали размеров спада мировой экономики. В результате доля зарубежных филиалов в общемировом ВВП достигла рекордного уровня в 11% (табл. 1). Несколько возросла в 2009 году численность работников ТНК за рубежом, составившая 80 млн человек.

 
 

В международных структурах производства четко прослеживается повышение удельного веса развивающихся стран и государств с переходной экономикой. В настоящее время в них занята большая часть рабочей силы зарубежных филиалов. К тому же в 2008 году на долю этих стран приходилось 28% из существующих в мире 82 тыс. ТНК, что на 2% выше, чем в 2006-м. Для сравнения: в 1992 году данный показатель не превышал 10%, что отражает их растущее значение и в качестве стран базирования.

 
 

В 2009 году активы зарубежных филиалов выросли на 7,5%, в основном благодаря 15-процентному увеличению суммарного объема ввезенных ПИИ – до $18 трлн. Прирост суммарного объема ПИИ объяснялся существенным повышением активности на глобальных фондовых рынках, а также сохраняющимся притоком ПИИ, темпы расширения которых хотя и значительно снизились, но все же оставались положительными.

 
 

Половина глобального притока ПИИ теперь поступает в развивающиеся страны и страны с переходной экономикой

 
 

После шести лет непрерывного роста приток ПИИ в развивающиеся государства и страны с переходной экономикой в 2009 году упал на 27% – до $548 млрд (табл. 2). Несмотря на такое сокращение, эта группа стран была более устойчива к воздействию кризиса, поскольку в их случае снижение было меньше, чем в развитых государствах (-44%). Их доля в глобальном притоке ПИИ продолжает расти: впервые за всю историю в развивающиеся страны и государства с переходной экономикой теперь поступает половина мировых иностранных инвестиций.

 
 

Так, в 2009 году Китай занял второе место в группе крупнейших получателей ПИИ после США. Более того, три из шести главных стран назначения потоков ПИИ – это развивающиеся государства и страны с переходной экономикой. И хотя свыше двух третей сделок по линии M&A по-прежнему совершаются с участием развитых стран, однако удельный вес развивающихся государств и стран с переходной экономикой, как принимающих сторон в этих сделках, возрос с 26% в 2007-м – до 31% в 2009 году. Кроме того, на страны этой группы в 2009 году приходилось более 50% проектов, осуществляемых с нуля.

 
 
Неравномерная динамика ПИИ по регионам
 
 

После почти десятилетия непрерывного роста приток ПИИ в Африку сократился до $59 млрд (-19% против уровня 2008 года). Это произошло главным образом в результате падения глобального спроса и цен на сырье (табл. 2). При этом пострадали производители сырьевых товаров в Западной и Восточной Африке. Снизился и приток инвестиций в Северную Африку, несмотря на более диверсифицированную структуру ПИИ и продолжение программ приватизации. В сравнении с другими секторами менее выраженный характер носило сокращение инвестиций в секторе услуг. Благодаря расширению масштабов деятельности крупнейшим получателем ПИИ стала телекоммуникационная отрасль.

 
 

В последние годы ТНК из развивающихся стран и стран с переходной экономикой все шире размещали свои инвестиции в Африке. В 2005–2008 годах на них приходилось 22% поступающих в регион инвестиций против 18% в 1995–1999 годах. В числе наиболее активных можно назвать инвесторов из Китая, Малайзии, Индии и Совета сотрудничества стран залива (ССЗ), хотя на долю Африки по-прежнему приходится лишь малая часть их ПИИ. Активнее заработали в регионе и внутренние инвесторы из Южной и Северной Африки.

 
 

В динамике потоков ПИИ в Южную, Восточную и Юго-Восточную Азию было зарегистрировано крупнейшее с 2001 года снижение, вместе с тем именно они должны первыми восстановиться после нынешнего спада. В 2009 году ввоз инвестиций в регион упал на 17% – до уровня $233 млрд (табл. 2) главным образом в результате сокращения M&A, которое было особенно существенным в секторе услуг (-51%). В условиях обвального падения инвестиций из развитых стран укрепились позиции внутрирегиональных инвесторов, на которых в настоящее время приходится до половины суммарного объема ввезенных в регион ПИИ. Совокупный объем вывоза ПИИ из стран региона снизился на 8% – до $153 млрд. При этом покупки по линии M&A упали на 44%. На фоне этих тенденций Китай продолжал расширять вывоз инвестиций в нефинансовом секторе, постоянно изыскивая новые возможности доступа к минеральным ресурсам и в секторе M&A,возникающие благодаря глобальной реструктуризации промышленности.

 
 

Восстановление уровней ПИИ в Южной, Восточной и Юго-Восточной Азии уже началось, и, по всей вероятности, этот процесс будет набирать темп, поскольку данный регион играет одну из ведущих ролей в оживлении глобальной экономики. В частности, расширение притока ПИИ в Китай и Индию наметилось уже в середине 2009 года, и, как ожидается, устойчивая динамика их вывоза в 2010 году вернет показатели вывоза инвестиций из региона на траекторию роста. Вместе с тем в четырех новых индустриальных странах – Гонг Конге, Республике Корее, Сингапуре и Тайване уровни ввоза и вывоза ПИИ, по всей вероятности, будут восстанавливаться медленно и в умеренных масштабах.

 
 

Ужесточение условий на международных кредитных рынках и сокращение международной торговли ударили по притоку ПИИ в Западную Азию, сократившемуся в 2009 году на 24% – до $68 млрд (табл. 2). Исключением стали только Катар, Кувейт и Ливан. Сильнее же всего пострадали Турция и ОАЭ. Так, в Турции обрушился рынок трансграничных M&A и ослабли экспортно ориентированные отрасли. Вывоз ПИИ из Западной Азии, 87% которых поступают из стран ССЗ, упал на 39% до $23 млрд. Роста инвестиций, вывозимых из Саудовской Аравии, оказалось недостаточно, чтобы нейтрализовать негативные последствия кризисной ситуации с «Дубай уорлд». Рассчитывая на затухание этого кризиса и стабилизацию международных кредитных рынков, правительства стран Западной Азии не стали корректировать грандиозные инфраструктурные планы, и ожидается, что этот фактор будет поддерживать процесс восстановления уровней ввозимых ПИИ в 2010 году.

 
 

В условиях глобальных экономических и финансовых потрясений сократился приток ПИИ в страны Латинской Америки и Карибского бассейна на 36% – до $117 млрд (табл. 2). В целом по региону сильнее всего пострадала Бразилия, где сокращение составило 42%. Однако при этом страна оставалась крупнейшим получателем ПИИ. Обрушился региональный рынок трансграничных M&A, показатели которого в 2009 году ушли в отрицательную зону из-за продаж зарубежных филиалов отечественным компаниям, особенно в Бразилии. Ожидается, что в 2010 году уровень поступления ПИИ восстановится и в среднесрочной перспективе тенденция к росту сохранится, поскольку, по данным опроса инвесторов, Бразилия и Мексика по-прежнему котируются в качестве привлекательных объектов капиталовложений.

 
 

После восьми лет повышательной тенденции приток ПИИ в Юго-Восточную Европу (ЮВЕ) и Содружество Независимых Государств (СНГ) в 2009 году сократился на 43% – до $69,9 млрд (табл. 2). Экономический и финансовый кризис снизил доверие иностранных инвесторов к стабильности местных экономик, и инвестиционные планы были сокращены или отложены. Несмотря на это падение, приток ПИИ в 2009 году был третьим по величине в истории региона, в то время как общий объем накопленных ПИИ достиг почти $500 млрд.

 
 

В Юго-Восточной Европе ликвидация проектов, связанных с приватизацией, сделала снижающиеся второй год подряд притоки ПИИ еще более чувствительными к колебаниям экономического цикла. Хорватия и Сербия – крупнейшие реципиенты в субрегионе – испытывали резкое сокращение притока ПИИ, в то время как вложение инвестиций в Черногорию продолжало расти, впервые достигнув более чем $1 млрд. Тем не менее этот субрегион, в котором иностранные инвесторы сосредоточены на секторе внутренних рыночных услуг, таких как финансы, розничная торговля и телекоммуникации, был затронут негативными тенденциями в меньшей степени, чем страны СНГ.

 
 

Из-за вялого внутреннего спроса, снижения ожидаемой доходности проектов в секторе природных ресурсов и истощения источников ПИИ, вкладываемых по «круговым схемам», приток инвестиций в крупнейшую экономику СНГ – Российскую Федерацию сократился почти вдвое. Несмотря на это, Россия в 2009 году занимала шестое место в списке главных объектов инвестирования в мире. В Украине приток ПИИ в 2009 году сократился более чем наполовину, в то время как спад в Казахстане был более умеренным, поскольку страна по-прежнему привлекала инвесторов своими проектами в углеводородном секторе.

 
 

Рынок трансграничных M&A обрушился на 65%, а инвестиции в новые проекты сократились на 29%. Падение M&A в основном было обусловлено отсутствием активности со стороны компаний из Евросоюза, являющихся крупнейшими инвесторами в регионе. В то же время отмечался рост инвестиций из развивающихся стран, в частности Китая. В отличие от притока ПИИ сокращение вывоза инвестиций из региона было не столь резким (-16%). В 2009 году Россия (безусловно крупнейший источник ПИИ, вывозимых из региона) стала чистым внешним инвестором.

 
 

Большая часть политических мер, принятых странами региона в сфере ПИИ, носила стимулирующий характер, включая упрощения регистрации бизнеса (например, в Таджикистане и Туркменистане), снижения ограничений на операции с иностранной валютой (в Казахстане), улучшения условий в специальных экономических зонах (в России) и заключение преференциальных инвестиционных договоров (в Беларуси). Хорватия продолжает приватизацию отдельных отраслей, а Узбекистан снизил ставку корпоративного налога. Вместе с тем в Казахстане были ужесточены требования к местному содержанию для недропользователей.

 
 

В среднесрочном периоде перспективы региона в сфере ПИИ остаются позитивными. Такие факторы, как укрепление цен на сырье, новый раунд приватизации и экономический подъем в странах, являющихся крупными экспортерами сырья (Казахстан, Россия и Украина), должны служить основой для умеренного оживления динамики ПИИ в 2010 году (в первом квартале рост составил 21% по сравнению с предыдущим).

 
 

Объемы вывоза ПИИ также должны возрасти в 2010–2012 годах. Только за первые пять месяцев 2010 года объем зарубежных покупок M&A с участием компаний региона увеличился на 44% по сравнению с аналогичным периодом 2009-го.

 
 

Наиболее сильное падение по всем регионам было отмечено в динамике притока ПИИ в развитые страны – на 44% – до уровня $566 млрд (табл. 2). Однако это сокращение было не столь масштабным, как во время предыдущего экономического спада 2000–2003 годов, хотя нынешние экономические и финансовые потрясения оказались гораздо серьезнее. Сильнее всего этот процесс затронул Северную Америку, в то время как 27 стран – членов ЕС – лучше держали удар. Так, например, в Германии было зафиксировано увеличение на 46%, главным образом благодаря резкому росту внутрифирменных кредитов. С другой стороны, на 50% уменьшились потоки ПИИ в Великобританию, еще одну крупную принимающую страну региона. Трансграничные M&A в развитых странах упали на две трети, причем сделки в секторе обрабатывающей промышленности сократились примерно на 80%.

 
 

В первом полугодии 2010 года небольшое оживление экономики стабилизировало приток инвестиций и, как ожидается, позволит вывести поступление ПИИ в развитые страны за уровни 2009 года. В среднесрочном плане продолжающийся процесс либерализации в таких областях, как электроэнергетика, развитие региональной интеграции и сохраняющийся интерес со стороны ТНК, базирующихся в государствах с развивающейся и переходной экономикой, должны способствовать улучшению перспектив размещения ПИИ в развитых странах. Также ожидается, что после падения в 2009 году на 48% уровень вывоза ПИИ в 2010 году будет восстанавливаться, и в среднесрочной перспективе темпы роста возрастут благодаря улучшению прогноза развития экономики во всем мире, и в частности в развивающихся странах. Однако эта повышательная тенденция вполне может нарушиться из-за ощущения возросшего риска дефолта по государственному долгу в ряде стран Европы с его возможным дальнейшим расползанием в зоне евро.

 
 
Страны с небольшой и уязвимой экономикой
 
 

Сокращение притока ПИИ в страны со слабой, уязвимой и небольшой экономикой (НРС, РСНВМ и МОРАГ) являются предметом особого беспокойства ввиду особой роли таких инвестиций в их экономике. В 2009 году доля ПИИ в сравнении с валовыми вложениями в основной капитал в этой группе стран составляла от 25 до 40%, что гораздо выше, чем в других регионах мира. В стоимостном выражении основная часть ПИИ размещается в секторе природных ресурсов. Однако, если судить по числу проектов, ПИИ осуществляются и в обрабатывающей промышленности, и в секторе услуг. Их доля в глобальном притоке ПИИ составляла лишь 4% (табл. 2).

 
 

Приток ПИИ в 49 наименее развитых стран (НРС) снизился на 14% – до уровня $28 млрд. Последствия сокращения притока инвестиций особенно серьезны для этой группы стран, поскольку они являются важной составляющей накопления капитала (24% в 2009 году). ПИИ, поступающие в НРС, по-прежнему составляют лишь 3% от глобального притока инвестиций и 6% от потоков ПИИ в развивающиеся страны. При этом инвестиции по-прежнему сконцентрированы в нескольких странах, обладающих богатыми месторождениями природных ресурсов. Основную часть ПИИ в НРС составляют вложения в новые проекты, причем свыше 60% таких проектов в 2009 году осуществлялось по инициативе государств с развивающейся и переходной экономикой.

 
 

Традиционно группа, включающая 31 развивающуюся страну, не имеющую выхода к морю (РСНВМ), не слишком привлекательна как объект размещения ПИИ. В сочетании со структурными недостатками неблагоприятное географическое положение отрицательно сказывается на функционировании их экономики. Вместе с тем в результате проведения реформ и либерализации инвестиционного режима, а также на фоне благоприятных глобальных экономических условий в 2000–2008 годах приток ПИИ здесь также неуклонно возрастал. Зафиксированное в 2009 году падение ПИИ на 17% – до $22 млрд было менее резким, чем в остальных странах мира. Из-за недиверсифицированного производственного потенциала ПИИ в РСНВМ по-прежнему сконцентрированы в добывающем секторе нескольких стран,обладающих богатыми природными ресурсами (в 2009 году только на Казахстан приходилось 58% общего объема ПИИ).

 
 

Привлечь ПИИ стремятся и 29 малых островных развивающихся государств (МОРАГ). Вместе с тем инвесторов отпугивают узость их внутренних рынков, ограниченность базы природных и людских ресурсов, а также высокие транзакционные издержки, включая затраты на транспорт.Однако, несмотря на снижение на 35% – до уровня $5 млрд, в 2009 году доля ПИИ в валовых вложениях в основной капитал по-прежнему превышала 30%, поскольку внутренние капиталовложения сократились еще больше. Половина от совокупного объема ПИИ, поступающих в страны этой группы была сконцентрирована на Ямайке, Тринидаде и Тобаго и Багамских Островах. На страны МОРАГ, являющиеся налоговыми убежищами, в 2009 году приходилось около одной четверти и притока ПИИ, и суммарного объема вывезенных инвестиций. Однако в результате ужесточения международных правил регулирования ввоз ПИИ в эти страны постепенно сокращается.

 
 
Перспективы ПИИ: осторожный оптимизм
 
 

По оценкам UNCTAD глобальные потоки ПИИ в 2010 году несколько увеличатся и превысят $1,2 трлн, а затем возрастут до $1,3–1,5 трлн в 2011 году. Возврат к докризисному уровню ожидается лишь в 2012 году, при этом разброс оценок составляет от $1,6 трлн до $2 трлн. Как ожидается, наблюдавшийся в начале 2010 года процесс постепенного улучшения макроэкономических условий, увеличения прибыли компаний и роста стоимости активов на фондовых рынках будет продолжаться, способствуя, в свою очередь, восстановлению доверия деловых кругов. После 2-процентного спада в 2009 году в 2010-м прогнозируется рост мировой экономики на 3%. До конца года и процентные ставки, и цены на сырьевые товары, по всей вероятности, будут оставаться на умеренном уровне, помогая удерживать производственные издержки под контролем и осуществлять внутренние капиталовложения. С середины 2009 года происходит восстановление уровней прибыли корпораций, которые в 2010 году, по-видимому, начнут расти. Наряду с улучшением показателей фондовых рынков это будет создавать основу для финансирования ПИИ.

 
 

Подготовленный UNCTAD Обзор перспектив мировых инвестиций на 2009–2011 годы свидетельствует о том, что деловые круги вновь с оптимизмом оценивают среднесрочные перспективы. ТНК с большей уверенностью говорят о намерении расширять иностранные инвестиции в 2011-м и 2012 году. Восстановление уровней ПИИ, по всей вероятности, будет происходить в первую очередь за счет трансграничных M&A. Дополнительные возможности для проведения таких операций будут открываться для ТНК благодаря реструктуризации ряда отраслей и приватизации компаний, спасенных во время глобального кризиса.Материалы указанного обзора также подтверждают, что по сравнению с секторами добывающих отраслей, сельского хозяйства и сектором услуг доля обрабатывающего сектора в ПИИ будет продолжать снижаться.

 
 

ТНК из развивающихся стран настроены оптимистичнее своих коллег из развитых государств, предполагая, что объемы их иностранных инвестиций будут восстанавливаться более быстрыми темпами. Это позволяет говорить о продолжении процесса повышения роли ТНК стран с формирующимся рынком в качестве источника ПИИ. К тому же постоянно растет интерес глобальных инвесторов к развивающимся странам. В частности, весьма перспективны для ПИИ Бразилия, Россия, Индия и Китай (БРИК). Потоки инвестиций в государства с развивающейся и переходной экономикой будут поступать не только в наиболее трудоемких сегментах цепочки создания стоимости, но и все шире в диапазоне деятельности с более высокой технологической составляющей.

 

И все же из-за возникающих рисков, лимитированных государственных инвестиций, неопределенности относительно реформ регулирования финансовой сферы, ограниченного доступа к кредитам, неустойчивости конъюнктуры на фондовых и валютных рынках и других факторов глобальный финансово-экономический подъем остается весьма хрупким. С точки зрения сохранения повышательной траектории крайне важное значение в качестве инструмента стимулирования экономического роста и занятости имеют частные инвестиции. Важную роль призваны сыграть ПИИ. В настоящее время в оценках перспектив глобальных ПИИ преобладает осторожно оптимистичный подход.

 
 

Материал подготовлен на основе «Доклада о мировых инвестициях 2010», обнародованного Конференцией ОНН по торговле и развитию (UNCTAD). C полной версией исследования можно ознакомиться на сайте www.unctad.org

 
 


Список статей
Нефтяная осень. Налоги и планы  Редакционный обзор 
Тарифный форсаж  Редакционный обзор 
Возрождение IT. Кризис позади?  Александр Васильев 
Зерно раздора  Редакционный обзор 
Банкиры осени не рады  Редакционный обзор 
Пенсионный туман   Сергей Смирнов 
· 2017 MMG
· 2016 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2015 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2014 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2013 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2012 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2011 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2010 №1  №2  №3  №4  №5/6
· 2009 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2008 №1  №2  №3  №4  №5/6
· 2007 №1  №2  №3  №4
· 2006 №1  №2  №3  №4
· 2005 №1  №2  №3  №4
· 2004 №1  №2  №3  №4
· 2003 №1  №2  №3  №4
· 2002 №1  №2  №3  №4
· 2001 №1/2  №3/4  №5/6
· 2000 №1  №2  №3





Rambler's
Top100
Rambler's Top100

  WMC     Baurzhan   Oil_Gas_ITE   Mediasystem