Fitch Ratings-Лондон/Москва-7 февраля 2007 г. Сегодня Fitch Ratings присвоило эмиссии облигаций нефтегазовой компании Tristan Oil Ltd., Британские Виргинские Острова, объемом 300 млн. долл. с погашением в 2012 г. приоритетный необеспеченный рейтинг «B+» и рейтинг возвратности активов «RR4», а также присвоило компании рейтинг дефолта эмитента «B+» со «Стабильным» прогнозом. Несмотря на то что компания относит облигации к категории приоритетных обеспеченных, по мнению Fitch, имеющееся обеспечение является недостаточным для удовлетворения требований кредиторов. Поэтому агентство присвоило эмиссии приоритетный необеспеченный рейтинг.
В базе запасов и структуре добычи доминирует природный газ, рынок которого в Казахстане является регулируемым, что ограничивает возможности группы по получению прибыли. При том что доля нефти в структуре активов группы является менее значительной, она приносит свыше 88% доходов. Tristan имеет сложности, связанные с масштабом своей деятельности. Группа, вероятно, будет стремиться осуществлять замещение запасов за счет расположенных на суше месторождений в Казахстане. В то же время недавние законодательные изменения, похоже, отдают предпочтение в этом отношении государственной компании Разведка Добыча КазМунайГаз, предоставляя ей преимущественное право выбора по всем нефтяным месторождениям, расположенным на суше.
Финансовую политику Tristan можно охарактеризовать как умеренно агрессивную. В то время как недавняя эмиссия приоритетных облигаций на сумму 300 млн. долл. с погашением в 2012 г. привела к небольшому увеличению левереджа группы, это произошло в тот момент, когда группа всего за два года удвоила показатели EBITDA и денежных средств от операционной деятельности (FFO). Руководство компании не планирует каких-либо дополнительных заимствований с целью финансирования программы капитальных вложений группы.
В то же время финансовые показатели Tristan могут оказаться под давлением в случае даже небольшого снижения цен на нефть и их сохранения на таком более низком уровне. Поскольку группа занимается исключительно разведкой и добычей, ее источники доходов остаются более уязвимыми к волатильности рынка, чем у интегрированных компаний. Поэтому давление на доходы в сторону понижения может привести к ослаблению показателей обеспеченности процентных платежей и левереджа Tristan, поскольку Fitch не ожидает существенного сокращения долга группы до погашения облигаций в 2012 г.
Прогноз «Стабильный» исходит из ожиданий сбалансированной операционной среды для Tristan в сочетании с приемлемым режимом регулирования и лицензирования. В ближайшие два года прогнозируется рост объемов добычи нефти относительно текущего уровня, составляющего в среднем 31 000 барр. в сутки, в условиях наличия у Tristan контрактных обязательств по поставкам нефти на внутренний и зарубежные рынки и доступа к транспортной инфраструктуре. В краткосрочной и среднесрочной перспективе ожидаются относительно высокие цены на нефть. В то же время любое внезапное или длительное снижение цен на нефть окажет заметное воздействие на операционные и финансовые показатели группы.
