USD/KZT 359  -2.94
EUR/KZT 420.1  -3.15
 KAZAKHSTAN №3, 2007 год
 Облигационные займы. Все – на тираж!
АРХИВ
Облигационные займы. Все – на тираж!
 
Ерболат Елешев, Директор департамента инвестиционного банкинга АО «ИФД «RESMI»
 
Не секрет, что любая компания на определенном этапе своего развития сталкивается с необходимостью привлечения дополнительных денежных средств. Допустим, необходимо приобрести новое оборудование или требуются средства для пополнения оборотного капитала. Очень часто топ-менеджмент решает эти проблемы путем банковских займов. Однако существует и множество других способов привлечения денег. Одним из наиболее перспективных, на наш взгляд, является выпуск облигаций.
 
Облигация (лат. obligatio – обязательство) – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации ее номинальной стоимости и дохода в предусмотренные сроки. Фактически это соглашение, по которому одна сторона обязуется выплатить через определенное время другой стороне занятую у нее сумму, а также выплачивать проценты по ней в качестве вознаграждения в течение всего срока обращения облигаций. Периодичность начисления процентов устанавливается самим заемщиком, например раз в год или в полугодие. Основная сумма долга называется номинальной стоимостью облигации, а дополнительно выплаченные проценты – купоном или дисконтом.
 
Облигации различаются:
·  по эмитентам – государственные и корпоративные;
·  по типу вознаграждения – дисконтные, с фиксированным купоном и с плавающим купоном;
·  по обеспечению – обеспеченные и необеспеченные;
·  по способу погашения – номинальной стоимостью и конвертируемые.
 
Представим, что вы выпускаете облигацию с номинальной стоимостью 1 млн тенге. Срок обращения 5 лет. Облигация имеет купонную ставку 10%, которая выплачивается раз в год. Это т. н. простая облигация с единовременным погашением. В этом случае платежи по облигации будут выглядеть так, как это представлено на рисунке 1. Такая схема отражает наиболее простой способ выплаты займа.
 
Существует множество видов облигаций в зависимости от способа погашения облигационного займа. К примеру, облигации могут разместиться с дисконтом к номинальной стоимости. Эмитент продает облигацию с какой-то определенной скидкой к номинальной стоимости, а при погашении возмещает инвестору ее полную номинальную стоимость. В этом случае выплаты купона не предусмотрены, а доход инвестора составляет разница, полученная между ценой облигации с дисконтом и номинальной стоимостью.
 
Другим способом погашения облигационного займа является распределение всей суммы основного долга в течение всего срока обращения ценной бумаги. Это позволяет снизить долговую нагрузку в последний год обращения облигации. Учитывая, что каждый год сумма основного долга снижается, размер купона также будет уменьшаться. Схема выплат при таком способе погашения представлена на рисунке 2.
 
Одним из преимуществ облигационного займа является то, что эмитент при появлении избыточных денежных средств может сам выкупить свои облигации. В этом случае он может не платить купон и не выплачивать основную сумму долга при погашении облигаций, находящихся в его владении, тем самым уменьшая сумму своего долга.
 
Согласно законодательству, выпускать облигации имеет право Правительство Республики Казахстан в лице Министерства финансов, Национальный банк РК, а также любая другая компания. Исключение составляют пенсионные фонды, организации, осуществляющие инвестиционное управление пенсионными активами (ООИУПА), страховые компании, некоммерческие организации и государственные учреждения, которым делать такие выпуски запрещено законодательно.
 
Становление и развитие в Казахстане рынка облигаций определялось многими факторами, в первую очередь макроэкономической стабилизацией и ростом экономики. К тому же стремительный прирост активов таких крупных институциональных инвесторов, как коммерческие банки, пенсионные и инвестиционные фонды, страховые компании, обеспечил стабильный спрос на облигации, в основном корпоративные, так как именно этот вид обеспечивает хорошую доходность с приемлемым уровнем риска.
 
В таблице 1 приведен количественный состав облигаций корпоративных эмитентов официального списка Казахстанской фондовой биржи (KASE) за 2000– 2006 годы. Из представленных данных можно видеть, что за рассматриваемый период количество выпусков увеличилось в 16,6 раза (!).
 
В целом на 11 июня 2007 года эмитентами листинга «А», «В» и «С» было выпущено корпоративных облигаций общей номинальной стоимостью 1653,6 млрд тенге. При этом официальный список корпоративных облигаций KASE включает 214 выпусков облигаций, а общее количество эмитентов составляет 83 компании.
 
Рост объемов заимствований через облигационные выпуски говорит о привлекательности для казахстанских компаний такой формы финансирования. Прежде всего, это связано со значительными преимуществами облигационного займа. Перечислим основные из них.
 
Условия заимствования. Эмитент облигаций самостоятельно определяет структуру займа: объем выпуска, цену размещения, ставку вознаграждения (купон), а также сроки обращения и порядок погашения облигаций. При этом финансовое консультирование по вопросам выпуска и размещения может оказать профессиональный участник рынка ценных бумаг.
 
Сумма займа. Объем привлекаемых средств определяет сам эмитент в соответствии с необходимыми вложениями в компанию, и сумма ограничивается лишь уровнем его платежеспособности.
 
Отсутствие залогового обеспечения. Облигационный заем в отличие от кредита не требует обязательного залогового обеспечения. Тем не менее некоторые компании выпускают обеспеченные облигации, как правило, во время дебютного выхода на рынок, так как у эмитента-новичка нет ни истории заимствования на фондовом рынке, ни соответствующей репутации. Исполнение обязательств по таким облигациям обеспечено залогом имущества эмитента либо гарантией банка. К примеру, из 214 выпусков облигаций официального списка KASE 44 являются обеспеченными (при этом 42 из них – ипотечные облигации).
 
Сравнительно недорогое заимствование. В отличие от банковских кредитов, ставки вознаграждения по облигациям ниже на 3–4%. К примеру, в среднем процент выплат по облигациям на KASE составляет 10–12% годовых.
 
Налоговые преимущества. В соответствии с налоговым законодательством из совокупного годового дохода юридического лица подлежит исключению доход от прироста стоимости при реализации облигаций на торговой площадке KASE. Если облигации включаются в официальный список специальной торговой площадки РФЦА, то в определенных случаях предусматривается возмещение затрат на аудит.
 
Привлечение широкого круга инвесторов. Публичное размещение облигаций на организованном рынке ценных бумаг позволяет привлекать широкий круг инвесторов, что обеспечивает ликвидность ценных бумаг эмитента. Кроме того, нет зависимости от одного кредитора.
 
Положительная репутация эмитента на фондовом рынке. Публичное размещение и погашение облигаций в соответствии с условиями выпуска укрепляет имидж компании, является гарантией успеха размещения последующих выпусков ценных бумаг и благоприятствует повышению инвестиционной привлекательности эмитента в глазах инвесторов. Таким образом, эмитент в будущем может рассчитывать на снижение стоимости привлечения средств.
 
Вышеперечисленные особенности корпоративных облигаций доказывают, что их использование наиболее эффективно для привлечения долгосрочных инвестиций, создания публичной репутации заемщика и финансирования новых проектов (табл. 2).
 
Выпустить облигации может любая компания в форме акционерного общества или товарищества с ограниченной ответственностью. Разместить свои облигации на KASE можно путем листинга в официальных списках категорий «А», «В» или «С». Главное различие между категориями – более высокие требования к компаниям, собирающимся выпустить облигации в список «А». При этом, как правило, купонная ставка по облигациям, находящимся в списке «А», ниже. С 2007 года у эмитентов также появилась возможность выпускать облигации на специальной торговой площадке регионального финансового центра г. Алматы (СТП РФЦА). Процедура листинга на РФЦА носит более упрощенный характер, нежели на основной площадке KASE. Для того чтобы предложить свои облигации более широкому кругу инвесторов, эмитент также может разместить облигации одновременно на KASE и СТП РФЦА. В этом случае взимается один общий листинговый сбор.
 
Основные требования к нефинансовым организациям – эмитентам облигаций для листинга на KASE и СТП РФЦА представлены в таблице 3. Для включения ценных бумаг по категории «С» на СТП РФЦА эмитент должен соответствовать одному из трех условий:
 
Первое – наличие листинга на одной из фондовых бирж, входящих в перечень бирж, признаваемых РФЦА (к примеру, это может быть KASE, Лондонская или Нью-Йоркская фондовая биржа).
 
Второе – наличие у ценных бумаг и их эмитентов рейтинговых оценок, присвоенных одним из рейтинговых агентств (Fitch, Standard&Poors, MoodysInvestorsService).
 
Третье – соответствие требованиям, указанным в таблице 3.
 
Согласно листинговым требованиям, для допуска ценных бумаг в официальный список биржи эмитенту, не являющемуся финансовой организацией, необходимо иметь финансового консультанта – профессионального участника рынка ценных бумаг, имеющего лицензию на осуществление брокерской и дилерской деятельности на рынке ЦБ. По своей сути финансовый консультант является посредником между биржей и эмитентом. Так, на первоначальном этапе он помогает определить наиболее оптимальные условия займа, исходя из финансовых показателей и инвестиционных целей компании. Далее финансовый консультант помогает эмитенту подготовить необходимые документы для государственной регистрации облигаций в уполномоченном государственном органе (проспект выпуска облигаций) и листинга облигаций на бирже (инвестиционный меморандум).
 
Также консультант может выступить андеррайтером выпуска и, обладая опытом в размещении ценных бумаг, способствовать привлечению большего числа инвесторов. Тщательный выбор финансового консультанта определяет успешность размещения ценных бумаг и является одним из наиболее важных этапов в организации облигационного займа.
 
Подводя итог сказанному, можно утверждать, что облигационный займ позволяет казахстанским компаниям более гибко подходить к вопросу привлечения денежных средств и является одним из наиболее привлекательных способов заимствования.
 


Список статей
Нефтяной казан. Каша без Кашагана  Редакционный обзор 
· 2017 MMG
· 2016 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2015 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2014 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2013 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2012 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2011 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2010 №1  №2  №3  №4  №5/6
· 2009 №1  №2  №3  №4  №5  №6
· 2008 №1  №2  №3  №4  №5/6
· 2007 №1  №2  №3  №4
· 2006 №1  №2  №3  №4
· 2005 №1  №2  №3  №4
· 2004 №1  №2  №3  №4
· 2003 №1  №2  №3  №4
· 2002 №1  №2  №3  №4
· 2001 №1/2  №3/4  №5/6
· 2000 №1  №2  №3





Rambler's
Top100
Rambler's Top100

  WMC     Baurzhan   Oil_Gas_ITE   Mediasystem